2025年GDP增长5% 创金合信基金甘静芸：得益于新动能贡献率的提升 2026年政策预计以结构性支持为主到底是什么回事

　　国家统计局1月19日发布数据显示，2025年中国国内生产总值（GDP）首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸认为，这一成绩来之不易，高于许多机构此前的预期，5%的实现主要得益于新动能贡献率的提升，高端制造、高技术新动能发展取得新成效，国民经济顶压前行。2025年出口、消费双轮驱动，谈及2026年出口时，她表示，我国制造业国际竞争力较强，叠加2026年关税摩擦有望阶段性缓和，海外财政货币双宽松下，有望迎来制造业周期触底回升，出口将具有较强韧性，只是高基数下绝对增速可能有所放缓。

　　2026年政策方面，甘静芸判断货币政策维持适度宽松，财政政策继续积极扩张，但总量政策幅度预计有限，以结构性支持为主。服务消费政策、反内卷力度、现代化产业体系的布局与支持是重点。落实到中国大类资产排序方面，股票＞商品＞债券＞现金。权益等风险资产比重，她建议保持标配-超配仓位，长期看好黄金、有色，可关注大盘价值配置与科技成长交易价值。

　　2025年经济结构转型成效显著

　　1、2025年GDP增速为5%，这一增速背后的核心驱动因素发生了哪些变化？

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸：2025年GDP增速5%，完成2025年初制定的经济社会发展目标，成绩较为不易，高于许多机构在2025年年初预期。2025年1月，世界银行和IMF在对中国经济展望时，预计2025年增速分别是4.5%和4.6%。总量5%背后是更加分明的结构特征，供给强、需求弱；外需强、内需弱；服务消费强、商品消费弱；高新技术投资强、传统建安投资弱。5%的实现主要得益于新动能贡献率的提升，以地产为代表的传统经济持续弱化，高端制造、高技术新动能发展取得新成效，以更强的新动能，对冲旧经济的下滑，国民经济顶压前行。

　　从消费、投资、进出口三大需求来看，中国增长动能由过去的以投资为核心拉动，转向出口、消费双轮驱动， 2025年，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别是52.0%、15.3%、32.7%，资本形成总额贡献率持续下降，而消费、净出口的贡献率提升。这也意味着经济结构性转型，过去以地产基建为主导的投资主导经济，以“大”为美，需要更多的社会融资和信贷总量支持。而新动能以高新技术、高端制造为核心，对“人”和“技术”的需求要高于资本，因此对资本的依赖度下降。

　　2、2025年数据显示，出口、消费起到了更大的作用，反映在资本市场上，哪些细分领域有较好的长期投资机会？

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸：经济结构转型，反映在资本市场，即风险偏好提升的同时，资金的流动性和集中度提高，向高景气和小市值板块集中。

　　以下四大领域的增长动能表现较好，一是大科技，以AI算力增长强劲，带动景气向产业链上下游扩散，国内自主可控、AI应用等基本面向好；二是高端装备、工程机械等强势制造业，中国制造的海外竞争力不断提升，出口、出海带来增长亮点。三是大资源，反内卷以及对美元信用的担忧，资源品价格中枢有望抬升；四是服务消费，出行旅游等服务消费增速较高，同时也是2026年提振内需的政策重点。

　　四大领域分别对应资本市场科技成长（AI）、出海、反内卷与涨价和服务消费的长期主题机会。

　　预计2026年出口仍具较强韧性

　　3、2025年出口增长6.1%，2026年的出口能否维持较高速增长？哪些板块更具竞争力？

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸：2025年外贸规模再创新高，其中出口约27万亿元，增长6.1%。展望2026年，我们判断我国制造业国际竞争力较强，叠加2026年关税摩擦有望阶段性缓和，海外财政货币双宽松下，有望迎来制造业周期触底回升，出口将具有较强韧性，只是高基数下绝对增速可能较2025年放缓。

　　优势出口出海产业链包括：一是新能源链（新能源车、光伏、储能），技术领先与成本优势，全球份额第一；二是高端制造，包括造船、工程机械、自动化设备、电网设备等，精密制造产能与技术双升，国产替代加速，性价比优势下中国的出口竞争力不断提升。三是化工与新材料，如精细化工品、稀土材料、高性能合金，中国具备资源禀赋和规模效应，部分化工品全球产能第一，稀土永磁材料供应主导全球市场。四是创新药、医疗器械等产业，出口高增，逐步进入欧美市场。

　　流动性总量时代可能结束

　　4、结合2025年GDP增速与M2增速的匹配情况，2025年流动性处于何种状态？2026年流动性如何？

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸：2025年末社融（8.3%）、M2（8.5%）增速比经济增长+ CPI预期目标（7%）分别高约1.3、1.5个百分点，市场流动性整体充裕。更重要的货币流动性充裕而私人部门扩信用意愿不强，导致广义流动性扩张较慢，背后是结构转型下，新旧动能对社融和信贷需求的变化。传统地产投资运行模式，高杠杆、高资本投入、高周转，进而对信贷的需求较强，而以高端制造、高技术产业为代表的新动能，以“人”和“技术”为核心，主要资本开支在产能扩张环节，对信贷依赖度不高，因此流动性总量时代可能宣告结束。

　　2026年政策或偏向结构性支持 关注大盘价值配置和科技成长交易机会

　　5、您对2026年宏观经济增速、政策有怎样的预判？需要关注哪些风险？

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸：我们预计2026年仍设定5%的GDP增长目标，新动能持续增长，旧经济逐渐走平，供给与需求缺口将有所收敛。结构上，相比2025年的分化特征，预计有所收敛，服务消费成为推动消费增速的助力，居民消费率提高，消费贡献率提升；投资结构逐步优化，基建、制造业投资增速较高，地产投资降幅逐渐收敛；出口增速将有所下滑，但维持韧性。

　　政策方面，我们判断货币政策维持适度宽松，财政政策继续积极扩张，但总量政策幅度预计有限，以结构性支持为主。服务消费政策、反内卷力度、现代化产业体系的布局与支持是重点。

　　主要风险点方面，一是内部的价格，反内卷政策力度以及供需缺口的修复对价格水平的影响，无论是价格快速上行的通胀风险还是价格持续低迷的通缩风险，都对资产配置影响重大。二是海外AI泡沫的风险，可能传导到国内AI相关领域的资本开支和资产价格。

　　6、2026年资产配置的相关建议是什么？

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸：对应资产配置，2026年货币与信用维持宽松，但总量让位于结构；经济将更注重于平衡性，物价回升的趋势将修复名义增长，市场定价因素逐步从“流动性”转向“价格+盈利”。

　　落实到中国大类资产排序方面，股票＞商品＞债券＞现金。权益等风险资产比重建议保持标配-超配仓位，长期看好黄金、有色。

　　建议投资者关注大盘价值配置与科技成长交易价值。核心资产以高股息、黄金、有色、以及大盘价值宽基、自由现金流指数等作为组合“压舱石”，卫星资产对科技成长、微盘等策略进行交易，AI、科技互联网、医药、高端优势制造等结构性高景气产业是重点，并根据价格变化情况关注资源品股票。